错过互联网红利博菱电器高度依靠国外市场扩张是否继续？

最近十数年，互联网市场迅速壮大，网上消费已变成国人人生中不可或缺的一个别。线上消费的盛行叠加物流行业的演进，让这些新兴产品在产能+平台的特色业务体系之后，找到了中心仓储+物流的新建设方式。

然而成就了如三只松鼠（.SZ）、戎美股份（.SZ）、小熊电器（.SZ）等各种依靠线上零售平台让公司迅速崛起的互联网产品。这些公司的顺利，也促使如美的集团（.SZ）、洽洽食品（.SZ）等特色购物品产品，让人们不得不进军线上平台。

此外，并非全部公司都能够发展，将企业的长期资源布局在线上平台中。近日，主要收入来自于为北美厨房家电产品代制作搅拌机、煎烤器等产品的（下称“博菱电器”）回复了交易所的第三轮问询，更新了招股书。

与小熊电器、利仁科技（.SZ）等这类依靠网红厨房家电，通过线上平台迅速崛起的小家电产品不同，博菱电器一直致力于为国外厂商代制作产品，在自主品质与境内销售上并无过多布局。2021年企业19.72亿元的总额中美的生活电器事业部 海外营销，97.23%由海外客户提供。相较于进军线上的互联网产品，专注于外贸的博菱电器，其投资价值又有几何呢？

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错失互联网红利

博菱电器创办于2007年，比2006年诞生的小熊电器仅晚一年。公司创办之后就致力于为国外厂商代制作品牌，2009年起初先后与OKANO、、BSH（博世）等国外众多厨房家电企业以及旗下产品合作，为他们制造搅拌机、切菜机、空气炸锅、食品制作机、煎烤器等各种产品。与企业的第一大用户更是实现了近10年的稳定合作关系。

经过多年的的转型美的生活电器事业部 海外营销，博菱电器成功于2018年11月在新三板挂牌。不过，在2020年之前，博菱电器的利润下降并不快，2017、2018年的营收更是持续十年增长。

这一阶段正是同行的高速成长期。据小熊电器公布，公司早在2013年就开始进军线上平台，并利用赞助综艺晚会露出包括线上推广等多种方式提高企业的产品影响力。在线上业务支撑下，2016年到2020年底，公司市值的下降率最低也是23.96%，到2021年底，收入的90.09%由线上平台提供。

无独有偶，另一个小家电产品利仁科技也很久就开始进军线上零售平台，并赞助了《舌尖上的国内3》的拍摄。通过线上平台包括网红小家电品牌——电饼铛的热销，利仁科技的营收自2016年到2021年底，在多个年份中保持了较高速度的下降。到2021年底，线上平台业务为企业贡献了69.98%的总额。

此外，在他们渐渐接受线上购物的如今，线上营销已不在是小熊电器、利仁科技等互联网产品的专利了。美的集团、苏泊尔（.SZ）、九阳股份（.SZ）等中国小家电的三厂商，也已经进军线上平台。其中2021年线上平台为美的集团贡献了18.2%超600万元的利润，苏泊尔部分明火炊具的线上市场总量已经达到了20%，2021年线上零售更是为九阳股份提供了58.57%的总额。

虽然，与小熊电器、利仁科技这些可比公司不同，虽然博菱电器旗下还有“膳美师”、“”、“GOIE格伊”、“莱萃维尔”等自主产品，并利用天猫、京东、拼多多等线上平台进行业务。但截止2021年底，公司97.23%的利润也是由海外用户提供。到2022年第一月份，博菱电器与、、等前五大客户的交易额在当月总产值中的占比已高达80.88%。

与、、等国外客户合作的稳定性，也作为交易所问询的重点。交易所关注到博菱电器第一大用户被德龙收购，因此让企业“说明或许存在被德龙原供应链模式供给商取代的成本，不存在的根据，如是，请加强风险显示。”

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布局海外产能

由于博菱电器未在线上零售方面进行长期深耕，但2020年爆发的疫情却让公司吃到了另一波红利。与中国类似，疫情刚爆发时，国外也采用了长期的隔离制度，并支持居家办公，从而形成了很大的厨房小家电需求。

2020年博菱电器的营收同比下降了94.81%，由2019年的8.7亿元上升到2020年的16.96亿元。欧美旺盛的消费意愿仍然继续到了2021年，2021年博菱电器的总额超过了19.73亿元，同比下降了16.38%。

需要注意的是，博菱电气制造的厨具小电器属于耐用品，更新迭代需要必须的周期。而2022年受国际形势影响，欧美油价明显，消费也遭到了抨击。据统计，8月底欧元区消费者意愿指数由7月份的-27升至-24.9，但仍进入今天几年来较低的水准。同时，近期发布的中国CPI数据有所回升，加剧了行业对美联储央行的忧虑，美股一度持续上升。

据海关总局公布，2022年1-3月底，中国外销至世界的制品研磨机及搅拌器的零售额年均增长了11.92%；日本外销至中国的制品研磨机及搅拌器的零售额年均增长了14.39%。

受需求增加叠加国内疫情影响，2022年1-3月底，博菱电器的利润营收下滑了15.5%。2022年4-6月，博菱电器的营收为3.64港元，同比更是增加了27.37%；但是受毛利率上升与费用过高影响，公司当期的净收入导致持续下降，但交易所仍对博菱电器未来的效益出现了质疑。

在第三轮问询中，交易所让企业说明“报告期后经营状况和财务状态，包括订单获取、消化进度及对利润的制约，市场供求格局调整状态及对发行人议价能力、销售价格的制约，主要原材料采购费用差别及对风险、毛利率的制约等。”

另外，国际外贸环境也已变成博菱电器不得不考量的原因。因此这次IPO，博菱电器拟募集1.7万元用于印尼小家电行业园工程（一期）发展，该工程方案的总融资高达3.63亿元；截止2022年3月份，公司已投入了2.13亿元。

虽然，据博菱电器回复交易所信息提示，虽然企业在印尼新建了产能，但当地并无配套的供给链模式；企业仍必须从中国供给商处购入电机、塑料助剂、五金构件等零件，运到当地，才能让该产能正常运营。这势必会降低博菱电器的管控难度与经营性成本。

而因在建项目占用较多经费的制约，博菱电器的流动性已形成了肯定的压力。2020-2022年1-3月底之后，公司的商誉负债率一直在45%左右，而速动比却超过1倍，多个报告期在0.6倍附近回落。在此之后内，可比公司的速动比均值都在1.58倍左右。

在欧美因赤字压力消费动力不足的状况下，如何为企业找到新的下降点，或将是博菱电器得到监管层与行业青睐的关键。